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美、中兩國中央銀行的資產負債表項目及變化，反映了兩國貨幣政策的操作與同期間的經濟狀況。（路透資料照）
◎歐陽書劍
美、中兩國央行的資產負債表規模，即使最近三年似乎沒有太大變化，內容細項卻有不同，而在美國聯準會（Fed）考慮縮表的同時，中國人民銀行在外匯減少的情況下，擴大資產負債的規模，除了反映經濟以外的政治現實，也將在未來呈現出經濟現實。
全球金融海嘯期間，聯準會執行量化寬鬆政策買進債券，使其資產負債表規模從九千億美元擴大到四．五兆美元；幾乎在同一時期，中國則在國際貿易順差及資金流入的趨勢下，於二○一四年六月累積了四兆美元左右的外匯存底，人民銀行公布當時的資產負債表規模達到三十三兆人民幣左右，在資產面占有最高比例的「外匯」，約有廿七．二兆人民幣。
聯準會為了提振景氣而主動擴大資產規模，資產面主要是債券，在經濟趨於穩定後，正在考慮縮減資產負債表的時機與方式，不過聯邦準備體系的總資產目前依然超過四．四兆美元；而中國則因成長減速及資金外流，外匯存底在今年元月一度降到三兆美元（依當時匯率約廿一兆人民幣）以下，但人行公布的資產負債表規模依然維持在三十四兆人民幣以上，不減反增。
在人行資產負債表中，總規模變化不大，但「外匯」項目則從二○一四年七月後幾乎一路下滑，至今相當於少了六兆人民幣（依目前匯率約九千億美元）左右，而「對其他存款性公司債權」一項則逐步攀升，已從一．五兆人民幣提高到今年以來的八、九兆人民幣，也就是人行對商業銀行等放款及貼現持續增加，市場流動性並未因外匯減少而受到太大影響。
美、中兩國中央銀行的資產負債表項目及變化，反映了兩國貨幣政策的操作與同期間的經濟狀況。美國為救經濟而買進的債券，將在穩定後緩慢釋出，縮表的行動正在倒數；而占人行資產負債表之總資產超過六成的「外匯」雖在下降，但人行直接對商業銀行挹注資金，其資產負債表的規模，因此並無持續減少的跡象。過去二年多來，中國為防止資本外流，有資本管制趨嚴的疑慮，甚至造成部分海外併購交易無法成局，不過其國內寬鬆的姿態，在中共十九大之前顯然不會改變。
中國人民銀行定期公布社會融資數據，彙整非金融企業及家戶單位從金融體系獲得資金的情況，二○一七年六月社會融資存量接近一六七兆人民幣，較去年同期成長十二．八％，這並非單月現象，今年前六個月的狀況都類似。拚經濟是在政治鬥爭外的重要戰場，一定要維持住其國內的榮景。
當聯準會因經濟穩定成長而考慮縮減資產負債表，且中國沒有讓經濟下滑的本錢，而川普效應及英國脫歐的意外也有了沉澱，全球經濟不確定性暫時似乎有降低的現象，由三位美國大學教授編製的全球經濟政策不確定指數（Economic Policy Uncertainty Index），透過經濟、政策及不確定性同時在主要媒體報導中出現的頻率等，分析經濟政策的不確定性，該指數在英國脫歐及川普當選美國總統後急升，但在今年元月創新高後，確實已急遽下降，六月份的數值下降至一半左右。
聯準會因為經濟穩定而有縮表之議，人民銀行肩負穩定經濟的期許，因此必須維持資產負債的規模，但全球經濟是處在兩次危機中間的真空期，還是經濟穩定發展的安全期？美、中央行未來幾個月的資產負債表變化，將會更清晰反映出現實與官方的政策思維。
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