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台股中小型個股仍相對大型權值股較有表現機會。（資料照）
■陳郁雯
就外在環境因素上，Fed在3月FOMC會議中的措辭比市場預期更鴿派，下修GDP及通膨展望，同時也上調失業率預期，且確認2019年不升息、2020年升1次、2021年不升息等指引。而縮表部分，大致上會在9月停止縮表，而9月之前的數個月當中，縮表的規模會收斂。至於2019年的獲利表現，預期增長速度不高，第一季甚至可能是負增長。此外，近期Fed、OECD及ECB對經濟展望均轉趨悲觀。市場普遍認為，雖然經濟數據與企業獲利是未來股市的風向球，但停止升息將有助於降低國際資金在新興市場流出的風險。
上市櫃獲利 預期年衰退3%
台股企業獲利方面，2018年台股上市櫃整體企業稅前獲利為2.19兆元，年衰退1.3%。至於2019年上市櫃公司的獲利，市場陸續下修預期年衰退至3%，主要反映在美中貿易的不確定性、中國實體經濟的下修和消費性產品銷售不如預期，故在2019年上半年將看到企業獲利呈現衰退，而台股指數未來半年的評價恐將因此受到壓抑。但整體而言，預期2019年的台股上市獲利的成長性將從上半年衰退15~20%，至下半年開始轉為正成長，指數將陸續反映上市財報而有所拉回修正。
以台股的投資價值來看，過去5年台灣加權指數的股價淨值比落在1.35倍~1.7倍之間，目前約落在1.5倍，目前指數的位置已在歷史區間中段，而考量台股2019年上半年獲利仍呈現衰退，指數評價位置恐低於2018年高點11,000點，預期指數將等待企業獲利翻正之後，股市才會有大波段長期上漲趨勢。因此，中小型個股仍相對大型權值股較有表現機會。
第一季台股盤面主軸為反彈行情，主要反彈類股以評價偏低、且先前因貿易戰過度修正的個股為重點。展望第二季，市場資金將回歸高股息類股作布局，台股陸續公告2018年的現金股利政策下，預估今年的股息將可來到1.55兆元，預估現金殖利率落在4.5%。過去經驗是，在除權息前1~2個月，股價相對會有拉高行情，吸引參與除權息資金湧入。尤其在今年美國宣布停止升息，將吸引中長線資金增加高股息個股持股。
中長基本面 5G供應鏈受惠
產業選股方面，近期在美中貿易的談判逐漸明朗化下，今年的主流將著重在2019年具有題材與中長線基本面。在電子族群隨5G在2020年開始商轉，相關的5G規格已開始陸續訂定，廠商也開始在針對商轉的相關資本支出做投入，預期在2019年，5G相關的半導體、網通、電子下游供應鏈已經開始進入產品出貨階段，相關類股可受惠這一波的5G規格提升帶來的商機；而傳產方面，仍可關注國際運動品牌大廠在東南亞布局的的供應鏈，中長期將受惠外移訂單，並且因台廠具有材料研發設計能力，交期、成本結構都可配合國際大廠的要求，因此近幾年大廠的下單比重逐年增加，其中最明顯在紡織、鞋業業績表現成長優於同業。
（作者為富邦精準基金經理人）
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