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投資級企業債2016年利差收斂可望重現
■李育昇
美國與中國貿易戰砲火再升級，造成金融市場波動度加大，在風險趨避的氛圍之下，近一週以政府債及投資級債的表現較好。在美國聯準會（Fed）與歐洲央行（ECB）鴿派論調下，資金延續「流出股市，流入債市」趨勢。其中以流入投資級債金額優於其他券種。美國投資級債具備三大利多因素，包含：資金面支撐、利率風險轉低與美國企業獲利況狀優於預期，未來利差將有機會進一步收斂。
投資級債買盤穩健
在資金方面，資金持續回流債市，其中已經連續16週流入投資級債。根據美銀美林證券報告顯示，至今年五月，在收益需求下，資金持續回流投資等級企業債，2004年至2019年累計金額來到歷史高位，突破8,000億美元，預估未來一年流入投資級債累積金額可望進一步再攀升。
在聯準會動向方面，今年三月之後，聯準會論調轉為相當鴿派，使得美國十年期公債殖利率一舉調至2.5%之下，近期也維持在相對低檔震盪，預估未來三到六個月內，美國十年期公債殖利率有機會維持在2.35%至2.65%間震盪；中長期來看，則有機會持續走低，甚至如果美國與中國關稅議題持續白熱化，造成經濟成長前景預期更走緩，有可能促使聯準會進一步降息，則可能再進一步走更低。
短線來看，近期市場認為聯準會年底有超過5成機率的降息，不過觀察今年聯準會5月的會後聲明來看，聯準會主席鮑爾仍認為通膨趨緩是暫時性的事情，預估今年聯準會應維持不升息、但不降息的策略。若要有進一步降息，需觀察美國薪資數據是否出現明顯走低，以及貿易戰升級程度是否明顯超出聯準會預期。
另外，留意到美國聯準會近期能操作的工具除了基準利率之外，還能透過調整銀行準備金的方式來鬆緊市場資金狀況，未來也有可能會以調降銀行準備金的方式，讓銀行資金流入市場，使資金面更為寬鬆。
有資本利得空間
整體基本面來看，美國經濟相對穩健，第一季GDP成長率更明顯優於市場預期，舒緩市場過去擔憂經濟衰退的氣氛。不過觀察到一些重要指標，如：企業固定投資在往下走低，同時企業存貨也在走高，提醒投資人樂觀看待未來經濟成長時，仍應保持審慎的態度。
展望後市，觀察美國標普500指數的企業儘管因基期效應，使市場對於成長預估推測較低，但多數仍表現較市場預期好一些。成長趨勢預期不變，加上觀察到日本、歐洲等國利率水準仍明顯低於美國，使得美國投資級債資產收益率對這些投資人仍具吸引力，供需情況可望進一步改善，看好美國投資等級債利差有潛力，提供同時掌握投資級債的價差與息收的機會。
接下來固定收益資產的漲勢或許不會像年初以來這般強勁，不過只要聯準會鴿派立場不變，應能讓固定收益資產有良好發揮；同時隨著景氣循環逐漸往末端靠近，投資人可多加留意投資級債的配置機會，讓投資組合能更好地分散風險。（作者為柏瑞美國雙核心收益基金經理人）
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