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IMF全球經濟成長預測
■張俊逸
美國總統川普原本揚言10日起要對墨西哥加徵關稅，以逼迫該國處理邊境非法移民問題。就在執行前，雙方達成協議，川普也宣布無限期暫停實施。美墨達成協議，紓緩了金融市場緊張情緒。與此同時，美國新公布的就業數據不如預期，推升了市場對於聯準會（Fed）下半年將會降息的預期。
近一週全球股匯債市受到激勵，皆出現正面走向。各區域股市普遍反彈，風險債價格跟隨股市微揚，美國十年期公債價格微跌、殖利率反彈。匯市方面，美元回軟，新興市場貨幣貶值壓力大為緩解，部份新興國家貨幣匯價出現反彈。不過，全球總體經濟變數仍多，需謹慎以對。
川普利用關稅為手段 增添全球不確定性
現在全球總體經濟及資本市場，最大的變數是川普。他在全球對各個主要經濟體採取壓迫性的加徵關稅手法，以達到其設定的政策目標；同時，與傳統國際商業談判不同的是，川普經常在正式談判前利用推特放話，企圖影響談判結果；再加上他使用一般人容易了解的語言，導致市場情緒及投資者行為更容易隨著川普推文而起伏，市場震盪加大。
由於全球經貿政策的不確定，以及美中貿易戰升級擴大，導致企業在投資及商品產出都面臨評估上的困難，因而在短期內會以暫緩因應。企業變保守，資本支出放緩，連帶影響就業市場。美國5月新增非農就業人數由4月的22.4 萬人大幅下降為7.5 萬人，遠低於市場預估值，多少也反映此預期。
經濟成長放緩 但今年不會衰退
終端消費方面，美國對中國進口商品加徵關稅，加上鼓勵生產線移回美國。不論是商品進口成本墊高，或是製造人力成本墊高，最終都勢必造成商品價格上漲，民眾消費支出也會受影響。這方面的效應將會緩慢浮現，研判在第四季的美國節慶消費旺季將會有較明顯。
在此大趨勢下，市場目前對於美國經濟的判斷是目前仍穩健，今年經濟成長會減緩，並不會衰退。不過，明年下半年至後年，則有可能出現衰退。國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德日前也提出預警，她不認為今年景氣會衰退，美國經濟依然強勁，全球經濟成長率（GDP）仍有3.3%，但關稅戰可能令明年全球（GDP）減少0.5個百分點。
自5月底開始，美國十年期公債殖利率與三個月期國庫券殖利率出現倒掛現象（短天期利率高於長天期利率），至今已持續半個月，這是投資界評估景氣衰退的模型之一。依照近20年歷史經驗，若倒掛持續超過三個月，之後的2至4個季度才會出現景氣衰退。資本市場都是預先反應基本面，近期風險資產的跌勢，已在反映投資人對於未來景氣可能衰退的預期心理。
預期聯準會降息撐經濟 暫以防禦配置為宜
美國聯準會（Fed）主席鮑爾已公開表示，對於預防經濟下滑將隨時做出適當的因應措施。按聯邦基金期貨利率，市場預估聯準會於七月底例行會議降息的機率達到8成。一旦降息，利率倒掛現象即解除。同時，美國降息，全球主要央行亦會跟進寬鬆，目前已有多個新興市場國家降息支撐經濟。
由於全球貿易戰的不確定因素在短期內並不會消除，但降息為市場釋放更多資金的預期效應，對資本市場有支撐效果。惟短期內的行情回升，皆視為跌深反彈，不建議搶短，宜以長線布局角度調整資產組合。
短期內的投資，建議採取謹慎防禦策略，看好具有規避風險效果的黃金商品，受惠於降息效應的債券，包括美國公債、美國投資級債、新興市場債。匯市方面，美元雖不會再如前期強勢，亦難有大幅貶值機會，預估將處於區間震盪格局。日圓則仍會是市場出現動盪時的避風港，看好美元與日圓相關商品較有防護力。
股市方面，以大型股、價值型股票、核心消費類股較具有防禦性。區域方面，受惠於中國生產線外移的長期效應，東協國家股市有低估現象。由於全球需求減緩，對能源相關商品保守以對。基金類型上，抱持中性策略的多重資產基金、平衡型基金、高股息基金，為相對穩健選擇。
（作者為統一投信新金融商品部副總）
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